中國傳統(tǒng)農(nóng)歷虎年，是否會給名字里帶虎的企業(yè)帶來一些好運。走過創(chuàng)業(yè)第十個年頭，汽車后市場頭部企業(yè)途虎養(yǎng)車，在新年伊始便開啟了沖擊“數(shù)字汽車后市場第一股”的“虎力沖刺”。

1月24日，據(jù)港交所文件顯示，途虎養(yǎng)車正式向港交所提交上市聆訊申請，聯(lián)席保薦人為高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團。在美股、港股近來表現(xiàn)慘淡的情況下，途虎養(yǎng)車依然選擇此時上市，既是要為自己補充資金，也是要給送來百億元的股東們一個交代，或許還要準(zhǔn)備在增勢迅猛的新能源汽車后市場繼續(xù)深入掘金。

優(yōu)勢明顯 隱憂尚存

途虎養(yǎng)車招股書顯示，截至2021年9月30日，途虎養(yǎng)車旗艦應(yīng)用程序“途虎養(yǎng)車”和線上界面擁有7280萬名注冊用戶。根據(jù)灼識咨詢報告，該公司月活躍用戶于2021年9月末達(dá)到1000萬名。門店數(shù)量方面，截至2021年9月30日，途虎工場店網(wǎng)絡(luò)，已有202家自營門店和3167家加盟途虎工場店(由1538名加盟商管理)，以及33223家合作門店。在2020年和2021年前9個月，途虎分別售出約1190萬條輪胎和約1070萬條輪胎，這基本是國內(nèi)同行中的最好成績，意味著途虎養(yǎng)車在近兩年來已穩(wěn)居國內(nèi)最大的替換輪胎銷售商。

從業(yè)績方面看，與整個汽車后市場發(fā)展現(xiàn)狀同步，途虎養(yǎng)車則是喜憂參半。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，營收方面，2019年途虎養(yǎng)車的營業(yè)收入70.4億元，2020年達(dá)到87.5億元，同比增長24.3%。2021年前9個月，途虎養(yǎng)車營業(yè)收入84.4億元，同比增長達(dá)到41.8%，連續(xù)3年實現(xiàn)高速增長。毛利率方面，2019年途虎養(yǎng)車的毛利率為7.4%，到2020年增長到12.3%，2021年前9個月增長到15.5%，同樣呈現(xiàn)“步步高”態(tài)勢。

但虧損額仍在持續(xù)加大。2019年和2020年，途虎養(yǎng)車的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值虧損分別為19億元和30億元;2020年前9個月為22億元，2021年前9個月為35億元。“通常情況下，資產(chǎn)負(fù)債表上的可轉(zhuǎn)化可贖回優(yōu)先股是其之前融資所發(fā)行的股份，從法律定義上來說不是一般的普通股，而是帶有贖回權(quán)的優(yōu)先股，這也是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司的常規(guī)融資工具。由于存在贖回權(quán)，所以在會計準(zhǔn)則的口徑下需要記作負(fù)債，但其實這部分本身是股份，不需要償還，如果上市，會在報表上體現(xiàn)為股份。”東方證券分析師覃筱鵬向《中國汽車報》記者解釋，這部分虧損是會計準(zhǔn)則下要求的記賬方式，并不是真實的虧損，實際虧損數(shù)額可能要少。

招股書表明，途虎養(yǎng)車近3年(2021年為前三季度)的虧損額分別為34.28億元、39.28億元和44.35億元，3年累計虧損達(dá)117.89億元。經(jīng)會計規(guī)則調(diào)整后，三年同期凈虧損分別為10.4億元、9.7億元和9億元，累計為29.3億元。對于虧損的原因，招股書中也進行了說明。其中稱，截至2019年及2020年12月31日、2021年9月30日以及2021年11月30日，途虎養(yǎng)車與相應(yīng)租賃負(fù)債相關(guān)的未償付合約租賃付款總額(相關(guān)租賃期剩余時間的租賃付款現(xiàn)值)為人民幣2.972億元、3.848億元、4.215億元及4.148億元。“途虎養(yǎng)車以往自身經(jīng)營活動產(chǎn)生虧損及負(fù)現(xiàn)金流量，且日后可能無法實現(xiàn)或維持盈利能力或正現(xiàn)金流量。”該公司招股書顯示。

“這并不代表這家公司無法盈利。如果上市成功或通過其他渠道融資，未來仍有很大盈利可能。”華泰證券分析師凌岳斌在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，從其發(fā)展看，途虎養(yǎng)車的持續(xù)擴張來自高額融資的支持，但其尚處于燒錢虧損維持增長的階段。從整體看，途虎養(yǎng)車雖然有虧損，但基本面尚好，如果在港股成功上市，將為其逐漸走出虧損境地奠定一個現(xiàn)實基礎(chǔ)。

脫穎而出 砥礪前行

“汽車后市場雖然規(guī)模大，但實在算不上什么‘肥肉’，如果我有京東這么強的配送能力，賣床單肯定比賣輪胎賺錢。”2016年，在一次公開交流中，途虎養(yǎng)車創(chuàng)始人陳敏表示。成立于2011年的途虎養(yǎng)車，最初是一個在線零售平臺，為客戶提供多種價格透明的正品汽車零部件及用品，隨著時間的推移，逐步建立起穩(wěn)固的線下網(wǎng)絡(luò)，目前已初步打造了一個汽車服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。

從規(guī)模和實力上而言，途虎養(yǎng)車也已經(jīng)具備了市場的資本，在成立10年左右的時間內(nèi)完成了多輪融資，上市后更容易獲得資本的支持。

的確，途虎養(yǎng)車在經(jīng)營戰(zhàn)略上，將工場店作為戰(zhàn)略重心，使途虎能夠通過輕資產(chǎn)模式高效地擴張;而合作門店是工場店的補充，幫助擴大地域覆蓋，同時積累客戶資源，進一步提高整個供應(yīng)鏈的效率。自2020年9月30日至2021年9月30日，工場店數(shù)量增加了55.9%，平均每家門店配有6.5個汽車工位，高于行業(yè)平均每家門店4.2個汽車工位的水平;途虎養(yǎng)車單工位周轉(zhuǎn)率2.4次/天，高出行業(yè)平均1次/天的值。

在國內(nèi)布局上，汽配供應(yīng)鏈?zhǔn)峭净B(yǎng)車的基礎(chǔ)設(shè)施之一。其汽車零部件數(shù)據(jù)庫涵蓋239個品牌，超過44000款車型，匹配準(zhǔn)確度達(dá)99.94%。同時，途虎建立了一個零部件匹配大數(shù)據(jù)平臺，該平臺可從約130萬個汽車零部件品類中，智能識別出適合客戶車型的汽車零部件和配件。目前，汽配龍是途虎養(yǎng)車的汽車零部件交易業(yè)務(wù)品牌，該業(yè)務(wù)為汽車零部件供貨商及汽車服務(wù)提供商(包括途虎養(yǎng)車體系內(nèi)和體系外的門店)履行訂單，并促成汽車零部件供貨商與汽車服務(wù)提供商之間的交易。截至2021年9月30日，汽配龍主要利用分布于75座城市的前端配送中心及現(xiàn)有供貨商網(wǎng)絡(luò)，同時接觸超過1600家外部汽車零部件供貨商，分銷與維修相關(guān)的汽車零部件。

在倉儲物流體系上。截至2021年9月30日，途虎養(yǎng)車已經(jīng)與3000家供貨商達(dá)成合作，共運營42個區(qū)域配送中心和374個前端配送中心，覆蓋中國300多座城市，支持平均每月接收和派送260萬條輪胎和1050萬個其他汽車零部件。此外，途虎養(yǎng)車也一直在不斷擴大專供品牌和自有品牌的范圍，目前已經(jīng)推出33種自有品牌，涵蓋4266個零部件種類以及34種專供品牌，涵蓋1229個零部件種類，這些產(chǎn)品的毛利率通常高于品牌產(chǎn)品。

覃筱鵬認(rèn)為，途虎在后市場領(lǐng)域的策略、布局、倉儲實力等，為其上市提供了有力的資本。

引領(lǐng)行業(yè) 共同成長

近年來，我國新能源汽車行業(yè)逐漸升溫，2021年，新能源汽車產(chǎn)銷同比增長近1.6倍，進入了發(fā)展的加速期。“由此，也對下游后市場業(yè)務(wù)帶來新的需求和機遇。”凌岳斌認(rèn)為，汽車后市場已經(jīng)逐漸成為新的“風(fēng)口”，當(dāng)發(fā)現(xiàn)平臺起家的途虎養(yǎng)車竟然做得風(fēng)生水起時，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也盯上了汽車后市場。

其中，2017年京東宣布進軍汽車售后服務(wù)市場。2020年上半年更是直接以京車會“百元保養(yǎng)套餐”正面對抗途虎養(yǎng)車在鄭州市場推廣的“58元全合成保養(yǎng)套餐”。此外，造車新勢力產(chǎn)品質(zhì)量的日益提升，也對新能源汽車后市場帶來隱憂。事實上，隨著新能源汽車維保次數(shù)更少、汽配件更換頻率降低，途虎養(yǎng)車的盈利能力也受影響進一步縮減，留給其和新入同行的發(fā)展窗口期更短。

“面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的沖擊，以及新能源汽車后市場獨特的特點，途虎養(yǎng)車面臨的仍是機遇與挑戰(zhàn)并存。”覃筱鵬談到，盡管新能源汽車行業(yè)發(fā)展為后市場帶來機遇，但同行競爭的壓力、車企產(chǎn)品質(zhì)量提升帶來的維保減少等因素，都迫使像途虎養(yǎng)車這樣的后市場公司不得不想方設(shè)法在行業(yè)深度發(fā)掘市場潛力。這些原因，也是后市場領(lǐng)域很難有知名上市公司出現(xiàn)的一大制約因素。而途虎養(yǎng)車有線上線下“兩條腿”走路的獨特優(yōu)勢，有別于以往單純走線下或線上渠道的企業(yè)，或許在港上市能獲得投資者的青睞。

“盡管有諸多制約因素，但隨著新能源汽車保有量的快速增長，新興的新能源汽車市場是最有前景和潛力的市場，也是途虎養(yǎng)車的戰(zhàn)略重點，即使是股市上，像特斯拉、Rivian等新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都獲得了更多追捧，因此，途虎養(yǎng)車作為汽車后市場的新銳企業(yè)更易贏得投資者的信心。”路海波認(rèn)為，途虎養(yǎng)車一旦上市成功，將在后市場行業(yè)內(nèi)產(chǎn)生實際的示范效應(yīng)，有利于汽車后市場企業(yè)的整合，便于其做大做強。

關(guān)鍵詞： 途虎養(yǎng)車 汽車市場 新能源 數(shù)字汽車