周四，內(nèi)盤(pán)商品全線大漲，鐵礦石主力合約收漲5.77%。鐵礦石的大漲是為何呢？

“昨日黑色系集體大幅走強(qiáng)，主要原因在于市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)向。”方正中期期貨黑色金屬與建材研究中心資深分析師梁海寬說(shuō)，二季度以來(lái)終端需求持續(xù)不及預(yù)期，旺季不旺，疊加地產(chǎn)銷(xiāo)售低迷，新開(kāi)工無(wú)改善跡象，在黑色系主力合約移至2309合約后，盤(pán)面開(kāi)始計(jì)價(jià)悲觀預(yù)期。同時(shí)海外衰退預(yù)期增強(qiáng)，美國(guó)債務(wù)上限的問(wèn)題使得整個(gè)商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下移，價(jià)格集體走弱。近期宏觀層面對(duì)黑色系價(jià)格的影響大于產(chǎn)業(yè)，成為行情走弱的主要驅(qū)動(dòng)。但經(jīng)過(guò)4月以來(lái)的持續(xù)調(diào)整后，當(dāng)前鐵礦主力合約已較為充分地計(jì)價(jià)了悲觀預(yù)期。

(資料圖)

“日內(nèi)宏觀、產(chǎn)業(yè)利好頻現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)鐵礦領(lǐng)漲黑色板塊：宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率下行，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。國(guó)內(nèi)5月財(cái)新制造業(yè)PMI為50.9，環(huán)比上月回升1.4%，略高于市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)業(yè)方面，南非鐵礦運(yùn)輸問(wèn)題突顯，對(duì)供給的擾動(dòng)預(yù)計(jì)影響不大。下游螺紋周度表需有所好轉(zhuǎn)，淡季需求仍有韌性，且產(chǎn)量處于低位回升的態(tài)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)原料市場(chǎng)信心恢復(fù)?！敝行沤ㄍ镀谪浐谏芯繂T楚新莉說(shuō)。

6月1日公布的5月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)錄得50.9，較4月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔兩個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。這一走勢(shì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI有所分化。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，制造業(yè)供需小幅擴(kuò)張。5月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)升至2022年7月來(lái)最高，制造業(yè)新訂單指數(shù)重新升至臨界點(diǎn)以上，為過(guò)去兩年來(lái)次高，僅低于2023年2月。在4月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間后，5月新出口訂單指數(shù)繼續(xù)小幅反彈，顯示外需改善，但幅度仍有限。

“當(dāng)前國(guó)內(nèi)仍處于主動(dòng)去庫(kù)存的過(guò)程中，預(yù)計(jì)三季度有望見(jiàn)到本輪庫(kù)存周期低點(diǎn)，PPI有望在二季度末見(jiàn)底。宏觀層面對(duì)黑色系最為不利的時(shí)刻即將過(guò)去。5月以來(lái)黑色系跌幅放緩，出現(xiàn)筑底跡象。螺紋盤(pán)面價(jià)格一度回落至去年四季度低點(diǎn)附近，進(jìn)一步下行調(diào)整空間有限，具備階段性超跌反彈的條件。近期終端需求雖然仍疲弱，但鋼廠對(duì)爐料端價(jià)格進(jìn)行擠壓。焦炭第9輪提降已經(jīng)落地，焦煤跌幅也較為明顯，鋼廠利潤(rùn)空間被動(dòng)修復(fù)，也給予鐵礦價(jià)格反彈動(dòng)能。”梁海寬說(shuō)。

據(jù)悉，近期鐵礦供強(qiáng)于需，庫(kù)存仍處低位，鋼廠長(zhǎng)流程生產(chǎn)仍有利潤(rùn)，部分鋼廠微利復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周回升，對(duì)原料市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)，此外，低庫(kù)存拉大了鐵礦在黑色板塊內(nèi)的價(jià)格彈性。

事實(shí)上，近期鐵礦供應(yīng)整體寬松，到港量回升至中性水平。本期澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比增加，澳洲發(fā)運(yùn)和巴西發(fā)運(yùn)均為增量，全球發(fā)運(yùn)總量環(huán)比小幅上升，北方到港總量已恢復(fù)近年平均水平。從邊際增量上看，鐵礦仍表現(xiàn)為供強(qiáng)需弱的格局，抑制市場(chǎng)多頭預(yù)期及鐵礦價(jià)格。

需求方面，楚新莉認(rèn)為，鐵水產(chǎn)量不弱，近兩周持續(xù)回升，然而終端需求難見(jiàn)起色，整體弱勢(shì)疲軟。本月以來(lái)，各地粗鋼壓減陸續(xù)開(kāi)展，預(yù)計(jì)今年粗鋼壓減的總基調(diào)以平控為主。部分鋼廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)或提前結(jié)束檢修，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)形成鋼廠補(bǔ)庫(kù)原材料的預(yù)期。目前正值需求季節(jié)性淡季，鐵水產(chǎn)量總體趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍然回落，但幅度或不大。

值得注意的是，目前港口庫(kù)存迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)，整體水平中性。鋼廠鐵礦庫(kù)存仍在探底，關(guān)注潛在的利多驅(qū)動(dòng)。然而從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，鋼廠仍維持低庫(kù)經(jīng)營(yíng)的情況。鋼材終端需求不佳，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作仍然偏弱，采購(gòu)仍相對(duì)謹(jǐn)慎，多以按需補(bǔ)庫(kù)為主。從鋼廠的進(jìn)口礦庫(kù)存總量指標(biāo)及庫(kù)存消耗比指標(biāo)看，均處于近年低位。

對(duì)于鐵礦石的后市，梁海寬認(rèn)為，對(duì)于鐵礦石反彈的持續(xù)性和空間應(yīng)維持謹(jǐn)慎，應(yīng)定義為前期超跌后的反彈，當(dāng)前尚不具備反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。地產(chǎn)復(fù)蘇的緩慢，尤其是新開(kāi)工端的疲弱，仍將對(duì)遠(yuǎn)月估值水平形成壓制。另一方面，今年高溫天氣或?qū)⑻崆暗絹?lái)，成材需求轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季后鋼廠利潤(rùn)將再度面臨承壓，繼而再度對(duì)爐料端價(jià)格形成負(fù)反饋。6月外礦到港壓力將增加，鐵水預(yù)計(jì)將減產(chǎn)，供需結(jié)構(gòu)趨于寬松，港口庫(kù)存將進(jìn)入累庫(kù)模式。對(duì)鐵礦2309合約的策略仍建議逢高沽空，謹(jǐn)慎追漲。

楚新莉也認(rèn)為，海外金融風(fēng)波未止，國(guó)內(nèi)宏觀基本面仍呈復(fù)蘇狀態(tài)，短期政策預(yù)期中性偏弱。鐵礦石中期供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，終端需求難見(jiàn)起色，然而鋼廠有復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，鐵水產(chǎn)量不弱，鐵礦石庫(kù)存亦處歷史低位。市場(chǎng)多空因素交織，預(yù)計(jì)礦價(jià)短期振蕩運(yùn)行。2309合約短期觀望，謹(jǐn)慎追高。

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