碳排放權(quán)交易朋友圈再次迎來擴(kuò)容。今年2月，中金公司、中信建投證券、東方證券、申萬宏源證券、華泰證券、華寶證券收到中國證監(jiān)會碳市場準(zhǔn)入無異議函，加之2014年、2015年先后獲準(zhǔn)的中信證券和國泰君安證券，有8家券商可參與碳排放權(quán)交易。

機(jī)構(gòu)大軍會以何種方式參與，又會給我國碳排放權(quán)市場帶來何種影響？

機(jī)構(gòu)具有獨特優(yōu)勢

(資料圖片)

中金公司固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理黃達(dá)飛告訴記者：“通過開展碳排放權(quán)交易，公司可以充分發(fā)揮成熟的交易能力和專業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，為實體經(jīng)濟(jì)提供更多低碳轉(zhuǎn)型解決方案，切實提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度?！彼f，參與碳排放權(quán)交易有助于豐富公司綠色投資品種，構(gòu)建全鏈條交易能力，提升綠色綜合服務(wù)能力，更好擁抱雙碳發(fā)展歷史機(jī)遇和綠色發(fā)展新賽道。

“券商參與碳交易有利于促進(jìn)建立、完善全國統(tǒng)一碳交易市場及有國際影響力的碳定價中心，有利于完善環(huán)境權(quán)益交易市場、豐富融資工具?！备嬖V記者，券商資金規(guī)模大、參與交易的能力與意愿強(qiáng)，交易量遠(yuǎn)高于控排企業(yè)，能夠為碳市場帶來巨大的流動性，強(qiáng)化價格發(fā)現(xiàn)功能；通過碳金融產(chǎn)品的開發(fā)和服務(wù)，能夠加快碳資產(chǎn)的形成，幫助企業(yè)盤活碳資產(chǎn)和進(jìn)行風(fēng)險管理，激發(fā)企業(yè)的交易積極性。

“在完善IT系統(tǒng)和遵循風(fēng)控要求下，券商主要通過趨勢交易、客需撮合交易、碳回購等方式參與自營碳排放權(quán)交易業(yè)務(wù)，合規(guī)、審慎開展業(yè)務(wù)?！比A寶證券稱。

作為機(jī)構(gòu)先行者，中信證券和國泰君安證券近年來一直積極參與碳市場建設(shè)。中信證券設(shè)立了專門的碳交易團(tuán)隊，全面參與全國和試點區(qū)域的碳交易市場建設(shè)，并推出了碳配額回購、碳排放權(quán)場外掉期等創(chuàng)新業(yè)務(wù)；其旗下子公司華夏基金也在業(yè)內(nèi)首家明確提出“碳中和”具體目標(biāo)和實施路徑。國泰君安證券2014年初便在證券業(yè)內(nèi)率先成立碳金融業(yè)務(wù)團(tuán)隊，先后完成證券公司首單CCER開發(fā)交易業(yè)務(wù)、首單上海碳配額遠(yuǎn)期交易，交易規(guī)模在多個試點區(qū)域名列前茅。2021年，該司發(fā)行了證券行業(yè)首單掛鉤碳排放配額的收益憑證，掛鉤標(biāo)的為廣東省碳排放配額(GDEA)。

記者了解到，《碳排放權(quán)交易管理規(guī)則(試行)》明確，全國碳排放權(quán)交易主體包括重點排放單位以及符合國家有關(guān)交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)和個人。但目前碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場的參與主體還是控排企業(yè)。

“券商自營參與碳排放權(quán)交易是擴(kuò)展碳排放權(quán)交易對象的重要措施?！狈秸衅诮鹑谘苌焚Y深研究員彭博對記者表示，目前，碳排放權(quán)交易還是僅集中在產(chǎn)業(yè)方面，參與的主要是電力市場企業(yè)，這類企業(yè)對于碳排放權(quán)的定價、擴(kuò)展碳排放市場流動性等都存在一定的困難。他認(rèn)為，券商參與碳排放交易，有助于提升碳排放市場流動性及活躍度，給予碳排放權(quán)較為公允的定價，從而助力碳減排?！罢w來說，這是促進(jìn)現(xiàn)貨市場發(fā)展好的嘗試。”

物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，券商在境內(nèi)交易所進(jìn)行的是自營交易，為投資性交易，能否進(jìn)入現(xiàn)貨領(lǐng)域則需要了解政策是否允許券商進(jìn)行交割，一旦可以進(jìn)行實物交割，則券商進(jìn)入全國碳排放權(quán)市場就順理成章了。

彭博表示，此次證監(jiān)會放行券商參與碳排放權(quán)交易后，券商就獲得了碳排放市場的參與資格。未來，券商也有望在期貨市場上參與碳排放期貨及期權(quán)交易。

市場尚處于起步階段

2021年7月16日，全國碳排放權(quán)交易市場正式上線交易。受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國碳排放權(quán)交易市場尚處于起步階段，存在著參與群體單一、交易活躍度不足、協(xié)議交易為主等問題。《全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期報告》顯示，截至2022年12月31日，我國碳排放配額累計成交量1.79億噸，累計成交額76.61億元，共納入發(fā)電行業(yè)重點排放單位2162家，年覆蓋二氧化碳排放量約45億噸，是全球覆蓋排放量規(guī)模最大得碳市場。

從第一個履約周期的運行情況來看，價格方面，全國碳市場自2021年7月啟動交易至12月中旬價格總體呈下降趨勢，協(xié)議交易價格大多數(shù)時間高于大宗交易價格，在臨近12月31日履約截止日前掛牌協(xié)議交易及大宗協(xié)議交易價格均迅速回升。掛牌協(xié)議交易方面，平均價格約47.16元/噸，最高價62.29元/噸，最低價38.50元/噸，絕大部分在40到60元/噸區(qū)間內(nèi)波動；大宗協(xié)議交易價格低于掛牌協(xié)議交易，平均為41.95元/噸，最低30.21元/噸，最高為首日出現(xiàn)的52.92元/噸，自9月起長期在40元/噸左右波動，在12月中旬價格回升后于12月30日出現(xiàn)了52.91元/噸的較高交易價格，與首日交易價格相仿。

成交量方面，前期以掛牌協(xié)議交易為主，后期掛牌協(xié)議交易熱度降低，以大宗協(xié)議交易為主。大宗協(xié)議交易僅2022年7月少于掛牌協(xié)議交易，自2022年8月以來已成為絕對主流的交易方式，全年大宗協(xié)議交易量占總體約83%。2022年12月的整體交易活躍程度顯著增加，其中2022年11月交易量超過前四個月之和，2022年12月成交量超過1.3億噸，占總交易量約1.79億噸的超過四分之三，顯示非履約期交易不活躍，履約截止期臨近時碳市場活躍度迅速升高、量價齊漲，此前試點碳市場普遍出現(xiàn)的潮汐現(xiàn)象在全國碳市場仍然明顯。

企業(yè)交易情況如何呢？記者了解到的情況是，企業(yè)存在惜售心理。根據(jù)市場預(yù)估，第一個履約周期的配額分配較為寬松，有機(jī)構(gòu)測算總量盈余3億噸，市場存在大量配額。但在實際價格方面，接近履約截止日期時價格出現(xiàn)了拉升，可能是效率較高、配額富余較多的大集團(tuán)對剩余配額存在惜售心理，出于對未來配額分配不確定性的擔(dān)憂，即使在配額富余的情況下仍選擇繼續(xù)持有。

“目前我國碳排放限于現(xiàn)貨市場交易，參與方主要是與碳排放相關(guān)的企業(yè)，以電力企業(yè)為主，市場相對封閉，間接涉及排碳和碳吸收、碳利用以及其他企業(yè)無法進(jìn)入市場進(jìn)行投資。同時全國碳交易市場相對分散，各個交易市場難以做到有效對接，造成目前市場交易不活躍、也容易造成價格失真?！本按ū硎?，在流動性、風(fēng)險以及收益這個不可能三角關(guān)系中，缺乏流動性的支撐，其價格的公允價值就很難實現(xiàn)，不合理的價格往往會打擊參與者的積極性，市場的功能就難以發(fā)揮。此次引入券商參與碳排放權(quán)交易市場，充分利用券商的資金優(yōu)勢和交易優(yōu)勢，為市場注入流動性，提高交易的活躍程度，從而實現(xiàn)碳排放的價格公允性，更好地發(fā)揮市場配置資源的功能。

夯實市場基礎(chǔ)是關(guān)鍵

對于券商自營參與碳排放權(quán)交易的意義，彭博認(rèn)為，這是擴(kuò)展碳排放權(quán)交易對象的重要措施，機(jī)構(gòu)投資者參與全國碳市場交易的進(jìn)度有望加快。

“當(dāng)下，碳排放市場的發(fā)展關(guān)鍵是夯實現(xiàn)貨市場，擴(kuò)大現(xiàn)貨市場參與的行業(yè)和規(guī)模，提升流動性，從而構(gòu)建多方參與的大市場，形成碳排放權(quán)交易的全國統(tǒng)一交易所?！迸聿┍硎荆挥鞋F(xiàn)貨市場擴(kuò)容了，成交量大了、流動性好了，碳交易市場后面才有可能上期貨。

為優(yōu)化碳市場建設(shè)，2月7日，廣東省人民政府印發(fā)《廣東省碳達(dá)峰實施方案》稱，要在廣州期貨交易所探索開發(fā)碳排放權(quán)等綠色低碳期貨交易品種。開展用能權(quán)交易試點，探索碳交易市場和用能權(quán)交易市場協(xié)同運行機(jī)制。全面推廣碳普惠制，開發(fā)和完善碳普惠核證方法學(xué)。統(tǒng)籌推進(jìn)碳排放權(quán)、碳普惠制、碳匯交易等市場機(jī)制融合發(fā)展，打造具有廣東特色并與國際接軌的自愿減排機(jī)制。

市場人士認(rèn)為，碳排放權(quán)期貨可從發(fā)現(xiàn)價格、提供風(fēng)險管理工具、優(yōu)化資源配置、擴(kuò)大市場邊界和容量等方面促進(jìn)減排。碳排放權(quán)期貨市場將極大豐富和完善碳市場體系，在經(jīng)濟(jì)社會全面綠色轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮獨特作用，建設(shè)一個價格有效、穩(wěn)健運行、期現(xiàn)聯(lián)動的全國碳市場對推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和工作至關(guān)重要。

關(guān)鍵詞： 排放權(quán)交易 交易市場 現(xiàn)貨市場