數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，方正中期研究院

一季度，全球錫價(jià)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑態(tài)勢，3月初，內(nèi)外盤續(xù)刷歷史新高后回落，截至3月24日，滬錫主力2205合約收于350380元/噸，上漲18.33%。LME3個月錫合約收于42210美元/噸，上漲8.27%。具體來看，1月份，錫價(jià)震蕩上行，錫市場呈現(xiàn)供需雙弱局面，春節(jié)假期導(dǎo)致供需暫時錯配，但企業(yè)為春節(jié)提前備貨，加劇了現(xiàn)貨緊張情況，國內(nèi)外庫存低位徘徊。另外，我國頻繁出臺穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，歐洲能源問題持續(xù)，有色金屬整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。2月份，錫價(jià)高位震蕩，春節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度是主要矛盾點(diǎn)，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)慢于上游，庫存自低位回升，現(xiàn)貨緊張情況緩解，升水回落，但冶煉廠供給彈性小，庫存回升幅度較小，對錫價(jià)拖累不明顯，錫價(jià)整體維持高位運(yùn)行。3月份，錫價(jià)先揚(yáng)后抑，地緣政治局勢持續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)牽動市場神經(jīng)。LME鎳價(jià)的暴漲，導(dǎo)致有色金屬價(jià)格劇烈波動。

錫精礦產(chǎn)量與加工費(fèi)均大漲

過去數(shù)年，新的錫礦山投資減少，在產(chǎn)老礦山品位下降。不過，2021年，在高錫價(jià)刺激下，錫礦山加快生產(chǎn)，中國、印尼、秘魯、剛果等多國產(chǎn)量均有增長。美國地調(diào)局(USGS)數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球錫精礦產(chǎn)量為30萬噸，同比增長13.64%。國際錫業(yè)協(xié)會(ITA)預(yù)計(jì)，2022年全球錫礦新增產(chǎn)能僅650噸，不過在產(chǎn)礦山產(chǎn)量將明顯增長，印尼及剛果(金)礦山將貢獻(xiàn)主要增量，印尼與私營冶煉廠相關(guān)的礦山生產(chǎn)將恢復(fù)到正常水平，剛果(金)Alphamin礦品位回升，帶動產(chǎn)量增長。

中國是全球最大的錫礦生產(chǎn)國，云南、湖南和廣西是我國錫礦產(chǎn)量最大的三個省區(qū)，但也面臨老礦山品位下降、未來數(shù)年產(chǎn)量緩慢下降的困擾。內(nèi)蒙古銀漫礦業(yè)是我國錫礦山中的主要增量來源，過去2—3年其生產(chǎn)持續(xù)受到干擾，不過后續(xù)將貢獻(xiàn)主要增量。總體來看，國內(nèi)錫礦產(chǎn)量保持相對穩(wěn)定，2022年產(chǎn)量將基本持平或略高于2021年。

我國部分冶煉產(chǎn)能依賴進(jìn)口錫礦資源。1月份和2月份，我國錫礦進(jìn)口量分別為39989噸和19755噸，較去年同期大幅增加。印尼是全球第二大錫礦生產(chǎn)國，也是我國精煉錫最大的進(jìn)口國。近年來，印尼政府持續(xù)發(fā)表限制甚至禁止大宗商品原材料出口的表態(tài)，2021年11月23日表示可能將于2024年禁止錫出口。2021年，印尼錫礦產(chǎn)量為7.1萬噸，占全球產(chǎn)量的23.67%;但由于該國傾向于往深加工方向發(fā)展，錫精礦全部在其國內(nèi)加工后以錫錠或錫合金形式出口。因此，印尼出口政策對我國錫市場供需有較大影響。

錫精礦價(jià)格跟隨錫價(jià)高位運(yùn)行，加工費(fèi)在2月11日上漲2000元/噸后持穩(wěn)，同比去年9月底，加工費(fèi)上漲5000元/噸。截至3月25日，廣西、江西、湖南地區(qū)60%錫精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)20000元~22000元/噸。云南地區(qū)40%錫精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)24000元~26000元/噸。

一季度精煉錫產(chǎn)量大幅下滑

據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國精煉錫累計(jì)產(chǎn)量為16.52萬噸，同比增長10.43%。今年1—2月份，我國精煉錫累計(jì)產(chǎn)量為2.58萬噸，環(huán)比下降6.86%。冶煉廠產(chǎn)量同比下降，一方面是因?yàn)楦呋鶖?shù)，另一方面是因?yàn)槲覈a精礦供應(yīng)仍然偏緊。受疫情影響，我國從緬甸進(jìn)口錫精礦減少;自1月份以來，印尼出口許可證延遲發(fā)放，1—2月份，我國精煉錫自印尼進(jìn)口量明顯減少。綜合來看，1—2月份，我國累計(jì)進(jìn)口精錫773噸，同比下降72.8%;累計(jì)出口精錫1247萬噸，同比下降27.2%;前2個月累計(jì)凈出口精錫474萬噸。。

海外方面，2021年，世界第三大錫生產(chǎn)商馬來西亞冶煉集團(tuán)(MSC)因受熔爐故障、疫情暴發(fā)等因素影響，暫停生產(chǎn)數(shù)月，目前雖已恢復(fù)正常生產(chǎn)，但產(chǎn)量明顯下降。去年，印尼、中國、秘魯及玻利維亞等多國產(chǎn)量均有所增長，ITA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全球精錫產(chǎn)量增長3.91萬噸至37.81萬噸。隨著MSC的全面復(fù)產(chǎn)，以及印尼天馬公司在2022年初完成升級改造，ITA預(yù)計(jì)，2022年精錫產(chǎn)量將增長1.52萬噸至39.33萬噸。

鍍錫板產(chǎn)量回落

光伏裝機(jī)有望突破75GW

2021年，鍍錫板企業(yè)訂單充足，產(chǎn)量整體上移。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國鍍錫板產(chǎn)量為135萬噸，較2020年同期增長12萬噸，同比增速9.76%。2021年，我國鍍錫板凈出口133萬噸，累計(jì)同比增長22%。今年1—2月份，我國鍍錫板產(chǎn)量為21萬噸，較去年同期下降1萬噸。在錫價(jià)上行后，食品罐頭包裝行業(yè)用錫成本抬升，鋁制易拉罐、玻璃瓶等替代性產(chǎn)品增長。

中國電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國光伏裝機(jī)量累計(jì)54.93GW，累計(jì)同比增長13.96%。今年1—2月份，新增光伏裝機(jī)量累計(jì)7.61GW，去年同期為2.18GW。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(CPIA)統(tǒng)計(jì)，2021年全球光伏裝機(jī)150GW~170GW，預(yù)計(jì)，2022年我國光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到75GW，全球光伏裝機(jī)為180GW~225GW;“十四五”期間，全球每年新增光伏裝機(jī)約210GW~260GW。

同時，ITA預(yù)計(jì)，2022年全球光伏行業(yè)用錫量有望達(dá)到1.6萬~1.9萬噸;2025年以前，光伏行業(yè)用錫量將以25%~40%的年均增長率持續(xù)增加，貢獻(xiàn)1%左右的錫消費(fèi)增速。

全球精錫供應(yīng)缺口收窄

據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)數(shù)據(jù)，全球錫市場自2018年以來，多數(shù)月份處于供應(yīng)短缺局面，且缺口在2020年擴(kuò)大，但2021年供需由短缺逐步轉(zhuǎn)向小幅過剩，2021年全球錫市供應(yīng)過剩0.21萬噸。

ITA數(shù)據(jù)與WBMS數(shù)據(jù)存在差異，但趨勢認(rèn)定大體一致。2020年，受疫情影響，全球精煉錫產(chǎn)銷均出現(xiàn)下滑。2021年，疫情影響依然存在，但明顯減弱，供給及需求均明顯回升，且供給增速高于需求增速。據(jù)ITA數(shù)據(jù)，2021年，全球精煉錫產(chǎn)量為37.81萬噸，同比增長11.53%;需求量為39.09萬噸，同比增長5.69%，高錫價(jià)在一定程度抑制了市場消費(fèi)，供應(yīng)仍存缺口，但缺口收窄至1.28萬噸。對于2022年，產(chǎn)銷維持增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)2022年全球精煉錫產(chǎn)量為39.33萬噸，同比增長4.02%。消費(fèi)量為40.52萬噸，同比增長3.66%。供需缺口小幅收窄至1.19萬噸。

綜合來看，美聯(lián)儲加息節(jié)奏偏快，但從歷史來看，有色金屬價(jià)格在加息階段偏向于上行。地緣政治局勢短期影響基本消退，錫市回歸自身供需。錫市場將呈現(xiàn)供需雙升局面。疫情對緬甸等國生產(chǎn)及運(yùn)輸?shù)挠绊懟驅(qū)p弱，但錫精礦供應(yīng)整體仍然偏緊。需求方面，光伏領(lǐng)域保持高增速，但高錫價(jià)對食品包裝等傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域有明顯抑制，且過去兩年透支了部分電子產(chǎn)品需求，疊加國內(nèi)疫情反復(fù)，需求回升力度料有限。庫存方面，由于錫市場過去多數(shù)時間處于短缺狀態(tài)，且供給彈性小，庫存預(yù)計(jì)難以快速大幅回升，庫存保持低位對錫價(jià)仍有支撐。從長期來看，錫為有色金屬中唯一儲量趨勢性下降的品種，錫礦新增項(xiàng)目稀少且在產(chǎn)礦山品位整體下降，而光伏等新增消費(fèi)領(lǐng)域帶動錫需求旺盛。從長周期來看，錫價(jià)仍將維持高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)二季度錫價(jià)將高位回落，但空間相對有限，整體維持高位震蕩態(tài)勢。

關(guān)鍵詞： 有色金屬 能源問題 錫精礦產(chǎn)量 錫市場供需