Q1

【資料圖】

談到成長股，有人覺得看概念，有人覺得看需求，你如何定義景氣成長投資？

高蘭君： 成長股投資和價(jià)值股投資，實(shí)際上是人為的區(qū)分方法。如果你認(rèn)同股票的價(jià)格和它的價(jià)值長期是正相關(guān)的關(guān)系，那么投資方法的底層邏輯都是一樣的。

有一本經(jīng)典的著作叫《怎樣選擇成長股》，這是美國的投資大師費(fèi)雪寫的一本書，他在書里面講道，有這樣一類股票，公司的銷售額和營業(yè)利潤呈現(xiàn)持續(xù)增長，并且這些公司非常優(yōu)秀，有雄韜偉略，還會(huì)把賺到的一大部分利潤用于研發(fā)和持續(xù)投入，這樣就要形成了他們的核心競爭力，促使他們持續(xù)成長，而且他們的成長速度會(huì)顯著高于GDP。

隨著他們公司收入、利潤持續(xù)的增長，他們的股票價(jià)格也持續(xù)增長，投資人帶來很好的這個(gè)投資收益，這就是成長股典型和經(jīng)典的案例。 成長股投資是一個(gè)周期維度非常長的一個(gè)投資方法。

景氣度投資恰恰相反，它是一個(gè)看得非常短的一個(gè)投資方法。景氣度本身也叫景氣指數(shù)，它實(shí)際上是一個(gè)量化指標(biāo)，是一個(gè)從0到200的數(shù)，100就是它的分界點(diǎn)，100以上就說明這個(gè)行業(yè)非常好，欣欣向榮、在往好的方向發(fā)展，100以下就是這個(gè)行業(yè)可能比較低迷。它是對(duì)邊際的跟蹤方法。股票市場其實(shí)和短期邊際變化非常相關(guān)，也會(huì)因?yàn)槎唐诘暮没虿缓枚鴰砉善钡臉O大波動(dòng)。所以這個(gè)短期維度的邊際變化也會(huì)納入我日常的研究和跟蹤之中。

投資方面，我們所謂的景氣成長又是什么呢？從研究方法和跟蹤上來說，我們對(duì)于成長股是看得很長的，跟蹤的會(huì)比較緊密，然后在投資上會(huì)略有一些逆向的方式，因?yàn)橘Y本市場很有意思——有時(shí)候看得很長，有時(shí)候看得很短。當(dāng)資本市場看得很長、在宏大敘事的時(shí)候，我更愿意去關(guān)注邊際指標(biāo)是不是在真的變化；那如果沒有的話，那我認(rèn)為可能是有較大的風(fēng)險(xiǎn)。如果資本市場看得很短的時(shí)候，比如因?yàn)槎唐谝蛩貛砉蓛r(jià)波動(dòng)，那我可能更愿意看看這個(gè)公司和行業(yè)長期的核心價(jià)值，這樣也讓我在股票選擇時(shí)可以買到較好的價(jià)格。

Q2

做成長股投資，如果給最重要的事情排序，你覺得前三依次是什么？

高蘭君： 成長股投資最重要的三件事，我認(rèn)為也是好行業(yè)、好公司和好價(jià)格。

什么是好的行業(yè)？我認(rèn)為一個(gè)好的行業(yè)一方面是有著很大的成長空間，另一方面它要有比較清晰的競爭格局，在這個(gè)行業(yè)之中，大家都會(huì)比較清晰自己賺產(chǎn)業(yè)鏈之中哪一段的錢。

那什么是好的公司呢？不光要有比較優(yōu)秀的管理層，可以幫助公司獲得超額利潤。我還會(huì)比較注重管理層是不是比較關(guān)注股東利益，不然我們投資股票賺什么錢？

那什么是好的價(jià)格？好的價(jià)格實(shí)際上是供給端決定的。價(jià)格股價(jià)這件事跟市場情況呈反相關(guān)——在不好的市場更容易找到好的價(jià)格。就目前的市場來看，我們其實(shí)已經(jīng)儲(chǔ)備了一系列的具有成長性的、比較好的投資標(biāo)的。

作者簡介

高蘭君，中泰證券資管基金業(yè)務(wù)部擬任基金經(jīng)理。

清華大學(xué)工學(xué)學(xué)士，香港科技大學(xué)管理學(xué)碩士。11年投研經(jīng)驗(yàn)，其中5年復(fù)合投資經(jīng)驗(yàn)（3年保險(xiǎn)，2年公募投資）歷任泰達(dá)宏利基金、嘉實(shí)基金研究員，英大資產(chǎn)、中意資產(chǎn)投資經(jīng)理、國聯(lián)安基金基金經(jīng)理。

基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者投資基金時(shí)應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書等法律文件?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，請(qǐng)投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合自己的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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