國(guó)企改革三年行動(dòng)開(kāi)始以來(lái)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群加快布局，國(guó)有資本配置效率和功能穩(wěn)步提高。黨的十八大以來(lái)，先后有27組49家央企實(shí)施戰(zhàn)略性重組，新組建了中國(guó)航發(fā)、國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)、中國(guó)電氣裝備、中國(guó)物流等企業(yè)，國(guó)資委監(jiān)管的央企數(shù)量從10年前的117家調(diào)整至目前的98家。

能源央企重組整合的主要模式

在推進(jìn)能源央企重組整合過(guò)程中，根據(jù)不同的劃分方式，有多種重組整合模式。

【資料圖】

按照產(chǎn)業(yè)布局劃分，重組整合分為橫向重組整合和縱向重組整合。橫向重組整合通過(guò)業(yè)務(wù)板塊內(nèi)部深化重組整合，協(xié)同效應(yīng)充分釋放，為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、參與國(guó)際并購(gòu)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。例如，國(guó)源公司重組整合了10家中央企業(yè)煤炭資源，涉及煤炭產(chǎn)能約2.8億噸、資源儲(chǔ)量約630億噸、資產(chǎn)總額超1400億元。縱向重組整合圍繞產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)環(huán)節(jié)，充分挖掘縱向重組整合的資源和機(jī)會(huì)，通過(guò)縱向重組整合補(bǔ)鏈穩(wěn)鏈強(qiáng)鏈，提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈高端發(fā)展。由于制度設(shè)計(jì)問(wèn)題，我國(guó)煤、電產(chǎn)業(yè)的交易環(huán)境不夠理想，縱向交易成本較高。因此重組整合煤、電產(chǎn)業(yè)資源，實(shí)行一體化戰(zhàn)略，是煤、電產(chǎn)業(yè)最優(yōu)選擇之一。例如，國(guó)電集團(tuán)與神華集團(tuán)合并重組為國(guó)家能源集團(tuán)、山東能源集團(tuán)與兗礦集團(tuán)合并重組為新的山東能源集團(tuán)、中煤集團(tuán)與國(guó)家電投煤電項(xiàng)目重組整合，合并有利于消除煤電“頂?！爆F(xiàn)象，從源頭上解決“計(jì)劃電”與“市場(chǎng)煤”存在的天然矛盾。

按照要素劃分，重組整合可分為市場(chǎng)重組整合、技術(shù)重組整合、管理重組整合、基礎(chǔ)設(shè)施重組整合。市場(chǎng)重組整合重點(diǎn)培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。雖然我國(guó)中央企業(yè)大多在國(guó)內(nèi)處于行業(yè)“龍頭”地位，但在國(guó)際市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)仍不夠，軟實(shí)力還不強(qiáng)，成為我國(guó)企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的短板。通過(guò)重組整合，有利于縮小同國(guó)際巨頭的實(shí)力差距，提升國(guó)際市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)和議價(jià)權(quán)。技術(shù)重組整合的目的就是要發(fā)揮創(chuàng)新的規(guī)模效應(yīng)，提升央企的創(chuàng)新實(shí)力、技術(shù)研發(fā)能力、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)水平，攻破“卡脖子”技術(shù)，最終增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。管理重組整合旨在減少企業(yè)管理層次，優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，管理重組整合帶來(lái)的兩大紅利即是投資效率提高和經(jīng)營(yíng)成本降低。基礎(chǔ)設(shè)施重組整合提升了企業(yè)間互聯(lián)互通水平，是從根本上減少重復(fù)投資的有效手段，極大地提高產(chǎn)業(yè)的集中度和經(jīng)營(yíng)的總規(guī)模，有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的一體化、生產(chǎn)的專業(yè)化和管理的精細(xì)化。

按照企業(yè)所屬層級(jí)劃分，重組整合可分為央企協(xié)同聯(lián)動(dòng)、央地融合發(fā)展。央企協(xié)同聯(lián)動(dòng)旨在補(bǔ)齊發(fā)展短板、形成集群優(yōu)勢(shì)。央地融合發(fā)展旨在引領(lǐng)發(fā)揮各地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)、推動(dòng)形成區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展新格局。

能源央企重組整合的建議

（一）應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)的主體作用

能源央企在重組整合中，要充分發(fā)揮能源市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，根據(jù)自身發(fā)展需要，自主決策、自主選擇重組整合對(duì)象。政府要給予成熟合理的行政支持，對(duì)于重組后能夠改善供給、科技含量高的上下游一體化項(xiàng)目、節(jié)能環(huán)保改造的項(xiàng)目建設(shè)予以支持。金融機(jī)構(gòu)對(duì)于適應(yīng)市場(chǎng)需求的煤基能源和清潔能源項(xiàng)目給予金融支持，加快重組整合的推進(jìn)。能源央企應(yīng)將重組整合與轉(zhuǎn)型升級(jí)聯(lián)系起來(lái)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供給質(zhì)量的提升，既要站在保障國(guó)家能源安全穩(wěn)定供應(yīng)的戰(zhàn)略高度，充分發(fā)揮資源的豐富性、經(jīng)濟(jì)性、可潔凈性和保障程度高的特點(diǎn)，又要依靠科技創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)鏈的拓展實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。能源企業(yè)要實(shí)現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，除了傳統(tǒng)能源外，還可以投入到可再生能源發(fā)電、多能互補(bǔ)、智慧能源系統(tǒng)、清潔能源前沿技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)向綜合能源供應(yīng)商的轉(zhuǎn)型發(fā)展?？梢酝ㄟ^(guò)合并重組、相互參股等方式，使能源企業(yè)走向多元化、綠色化、高端化。

（二）應(yīng)完善相關(guān)資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制

能源央企重組整合實(shí)踐中，圍繞標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)的磋商，是并購(gòu)雙方談判的核心實(shí)質(zhì)。在一般企業(yè)的兼并過(guò)程中，資產(chǎn)重組整合過(guò)程大體可分為兩個(gè)階段：分析資產(chǎn)屬性和確定資產(chǎn)處理方式。重組整合的目的決定了不同維度評(píng)估結(jié)果的權(quán)重，如組建管網(wǎng)集團(tuán)等縱向重組整合中，重點(diǎn)關(guān)注的是資產(chǎn)的匹配性，也就是“廠網(wǎng)分開(kāi)”“網(wǎng)運(yùn)分開(kāi)”等思路。對(duì)資產(chǎn)屬性進(jìn)行分析評(píng)估后，根據(jù)結(jié)果決定資產(chǎn)的吸納或是剝離。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的約束很有限，同時(shí)對(duì)定價(jià)是否合理以及是否公允判斷不敏感，相關(guān)重組方極可能充分利用制度規(guī)則的漏洞來(lái)謀取不當(dāng)利益。當(dāng)前重組整合監(jiān)管的重難點(diǎn)在于，對(duì)相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)是否公正合理進(jìn)行準(zhǔn)確判斷，資產(chǎn)定價(jià)模型的設(shè)計(jì)是否恰如其分，以及在對(duì)相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)的購(gòu)買選擇上，充分了解是否會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素。要深入判斷，是自身未充分盡責(zé)導(dǎo)致未發(fā)現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題，還是在信息上處于劣勢(shì)、掌握信息不充分導(dǎo)致被相關(guān)方所欺騙，還是相關(guān)中介機(jī)構(gòu)未充分盡責(zé)而導(dǎo)致的具體風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)注意的是，重組整合過(guò)程為分析評(píng)估資產(chǎn)屬性、對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行更新或處分等操作提供了一個(gè)合理的契機(jī)，這些操作的常態(tài)化對(duì)于提高國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量、提高資產(chǎn)收益率有著重要的意義。

（三）應(yīng)加強(qiáng)整合后的實(shí)質(zhì)性工作

能源央企重組整合不應(yīng)只是形式上、規(guī)模上的簡(jiǎn)單相加，而應(yīng)更加重視質(zhì)量和實(shí)效，推動(dòng)重組后的實(shí)質(zhì)性工作。通過(guò)重組整合實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的提高以及由效率提高帶來(lái)的利潤(rùn)提高，應(yīng)舍棄各自經(jīng)營(yíng)不善的部分，使各企業(yè)有利部分優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。重組整合后提高企業(yè)財(cái)務(wù)能力、合理使用資金，可以將被重組整合企業(yè)中的閑置資金或者低成本資金集中，投資到更有效益的項(xiàng)目中，使得企業(yè)財(cái)務(wù)能力及資金使用效率提高。重組整合給企業(yè)管理活動(dòng)帶來(lái)效率提高，效率提高帶來(lái)收益提高。通過(guò)企業(yè)重組整合，存在盈余的管理資源得以釋放，存在缺口的管理需求得以補(bǔ)充，使得管理資源得以有效利用，提高管理效率。通過(guò)重組整合帶來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或?qū)I(yè)協(xié)作水平的改變，由此產(chǎn)生利潤(rùn)增效作用。（作者：周麗莎 清華大學(xué)中國(guó)現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)研究院研究總監(jiān)）

責(zé)任編輯：江蓬新

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