——?？松梨谑召彽げ镔Y源（DenburyResources Inc）公司帶來的啟示

(資料圖)

徐東

美國中部時間7月12日，?？松梨诠倬W(wǎng)信息披露，該公司和丹伯里資源公司（DenburyResources Inc）達(dá)成最終收購協(xié)議。?？松梨趯⒁怨?月12日在美國紐約交易所的股票收盤價（89.45美元）為基礎(chǔ)，總交易金額為49億美元的全股票方式，收購丹伯里資源公司。根據(jù)交易協(xié)議條款，丹伯里資源公司的股東將以每股丹伯里資源公司的股票換取0.84股埃克森美孚公司的股票。

幾個月以來，西方資本市場一直傳聞石油巨頭?？松梨趯召徱患要毩⒌拿绹蜕a(chǎn)商，隨著這宗并購交易的最終達(dá)成，關(guān)于?？松梨诓①彽膫髀勔步K于靴子落地。

并購對象及交易內(nèi)容

丹伯里資源公司成立于1997年，注冊地在美國特拉華州，是一家經(jīng)驗豐富的、專注于碳捕集、利用和儲存（CCS）解決方案和提高石油采收率的獨立能源公司和油氣開發(fā)商，主要在墨西哥灣沿岸和落基山脈附近開展石油天然氣開采和二氧化碳捕集、利用和儲存業(yè)務(wù)。成立20多年以來，該公司始終聚焦利用二氧化碳驅(qū)油開展提高油氣采收率等業(yè)務(wù)。自2012年以來，持續(xù)利用工業(yè)產(chǎn)二氧化碳注驅(qū)開采，年注入工業(yè)產(chǎn)二氧化碳量超過400萬噸，目標(biāo)是通過增加工業(yè)產(chǎn)二氧化碳綜合利用和綜合油氣開采，到2030年全面實現(xiàn)對范圍一到范圍三碳排放的全面抵消。

此次收購將會確保?？松梨谥辽賹崿F(xiàn)兩個目的。其一，此次收購將會使埃克森美孚擁有并運營美國最大的二氧化碳管道網(wǎng)絡(luò)，全長2092.15千米。其中，包括路易斯安那州、得克薩斯州和密西西比州近1488.64千米的二氧化碳管道以及10個陸上二氧化碳封存點。其二，此次收購將會使埃克森美孚得到丹伯里資源公司在墨西哥灣沿岸和落基山脈附近的石油和天然氣業(yè)務(wù)，包括超過2億桶油當(dāng)量的探明儲量和當(dāng)前為4.7萬桶/日的產(chǎn)量。

各方評價及市場反應(yīng)

埃克森美孚公司董事長兼首席執(zhí)行官達(dá)倫.伍茲（Darren　Woods）表示，收購丹伯里資源公司反映出公司決心通過全面的碳捕獲和封存服務(wù)為一系列難以脫碳的行業(yè)提供服務(wù)，從而更加盈利地發(fā)展低碳解決方案業(yè)務(wù)。丹伯里公司二氧化碳儲運網(wǎng)絡(luò)的廣度，加上埃克森美孚在CCS領(lǐng)域數(shù)十年的經(jīng)驗和能力，使未來公司有機會在深思熟慮的能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更大作用，因為公司將繼續(xù)履行為世界提供所需重要能源和產(chǎn)品的承諾。?？松梨诘吞冀鉀Q方案業(yè)務(wù)總裁丹·阿曼（Dan　Ammann）指出，丹伯里資源公司得天獨厚的二氧化碳基礎(chǔ)設(shè)施為擴大和加快?？松梨谠谀鞲鐬逞匕秲r值鏈中的低碳領(lǐng)導(dǎo)力提供了重要機會。一旦得到充分開發(fā)和優(yōu)化，這種資產(chǎn)和能力的結(jié)合就有可能在美國排放量最高的地區(qū)之一每年將排放量減少1億噸以上。

丹伯里資源公司董事長兼首席執(zhí)行官克里斯·肯德爾（Chris　Kendall）這樣評價：此次并購對于丹伯里資源公司而言，是一個加入一家一直讓我們向往的、聚焦低碳發(fā)展的、具有強健運營和回報股東能力的全球頂級能源企業(yè)的絕佳機會。一直以來，丹伯里資源公司執(zhí)行自身戰(zhàn)略計劃并取得了實質(zhì)性進(jìn)展，持續(xù)加強提高采收率運營效率，不斷資本化充實儲運基礎(chǔ)設(shè)施以加速公司二氧化碳儲運業(yè)務(wù)的快速增長。為了實現(xiàn)這個積極的發(fā)展目標(biāo)，基于擴大公司價值，前期丹伯里資源公司董事會和管理團(tuán)隊經(jīng)歷了一個認(rèn)真地審查過程，全面考慮了所有可行的方案。目前公司認(rèn)為，選擇和?？松梨陂_展并購交易有利于公司股東和各利益相關(guān)者?？紤]到多年在二氧化碳業(yè)務(wù)方面的資本和工作投入，?？松梨谑且粋€擁有廣泛資源和能力的理想合作伙伴。同時，全股票并購交易方式對于丹伯里資源公司的股東而言，可以全面享有埃克森美孚公司股票上升帶來的價值機遇并可能得到良好的投資回報，公司期望看到此次并購可以帶來高度互補的文化交融，以實現(xiàn)長期價值和經(jīng)濟(jì)效益。

目前，兩家公司的董事會一致同意此次交易，未來這宗交易還需得到丹伯里資源公司股東認(rèn)可和監(jiān)管部門的審查、批準(zhǔn)。順利的話，預(yù)計2023年四季度可以完成交割。該宗并購決策消息公布后，7月13日市場反應(yīng)并不積極，在近期多數(shù)的獨立和綜合油氣公司股票股價上漲的情況下，這兩家公司的股價均出現(xiàn)下跌。其中，?？松梨诠蓛r下跌近2%，每股交易價格收報104美元，而丹伯里公司的股價下跌了約1.3%，每股交易價格收報86美元。出現(xiàn)這個狀況也許是部分投資者將此宗交易與2010年?？松梨谑召廥TO　Energy作了比較。他們認(rèn)為，兩宗并購交易都是在油氣行業(yè)牛市到來，公司盈利強勁反彈時做出的決策，丹伯里資源公司的收購會不會成為?？松梨谟忠粋€短視的糟糕的投資？但是大部分投資機構(gòu)認(rèn)為，這次收購不僅可以讓該石油巨頭獲得油氣產(chǎn)能，還有助于實現(xiàn)它制定的減碳目標(biāo)。此次收購是一個好的、謹(jǐn)慎的決策，無論有無丹伯里資源公司的收購或者結(jié)果如何，即使未來國際油價下跌，?？松梨谧杂涩F(xiàn)金流以及經(jīng)營狀況向好的趨勢不會更改。更何況此次收購與13年前收購XTO　Energy的交易金額也大不一樣，XTO　Energy當(dāng)年的交易金額比當(dāng)時?？松梨谄髽I(yè)價值的11%還要多，而此次丹伯里資源公司收購的這一比例大約僅為1.1%。

此外，這次并購是全股票交易，對?？松梨诠竟蓹?quán)稀釋微乎其微，對公司的資產(chǎn)負(fù)債表更是幾乎沒有影響。

并購分析及建議

首先，此次并購后形成的資產(chǎn)和能力會進(jìn)一步加速?？松梨诘牡吞冀鉀Q方案，創(chuàng)造更具吸引力的客戶脫碳主張。丹伯里資源公司領(lǐng)先的CCS網(wǎng)絡(luò)可以有效支撐?？松梨诠緦Φ吞純r值鏈的承諾，包括強化公司CCS、氫氣、氨、生物燃料和直接空氣壓縮等業(yè)務(wù)鏈并繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，推動這些低碳業(yè)務(wù)的強勁增長和回報。

其次，并購帶來油氣資產(chǎn)和油氣業(yè)務(wù)的增加，為?？松梨诠镜亩趸寂欧藕虲CS業(yè)務(wù)的執(zhí)行提供了即時的運營現(xiàn)金流增量和近期的選擇權(quán)。

最后，也是最為重要的是，此次并購反映出?？松梨谠谛聲r期追求油氣業(yè)務(wù)與轉(zhuǎn)型發(fā)展再平衡的新戰(zhàn)略。經(jīng)歷了去年的全球能源市場繁榮和國際油氣價格高企，包括?？松梨谠趦?nèi)的國際大石油公司取得了創(chuàng)歷史的經(jīng)營業(yè)績，積累了較為充足的自由現(xiàn)金流，經(jīng)營狀況處于歷史最好時期，投資和資本擴張的意愿十分強烈。就是在這種情況下，以?？松梨跒榇淼谋泵绹H石油公司對其“化石能源+清潔低碳技術(shù)”的發(fā)展戰(zhàn)略更加自信，對其“油氣+低碳負(fù)碳技術(shù)”的發(fā)展轉(zhuǎn)型路徑更加自信，對“大油氣公司”發(fā)展目標(biāo)的堅守更加自信。此次并購美國獨立能源公司丹伯里資源公司，就是?？松梨诳粗卦摴就瑫r具備油氣業(yè)務(wù)和低碳資產(chǎn)方面的雙重優(yōu)勢，在油氣業(yè)務(wù)（追逐短期盈利并積累未來轉(zhuǎn)型現(xiàn)金流）和能源轉(zhuǎn)型（短期盈利差但符合長期可持續(xù)發(fā)展趨勢）之間追求和實現(xiàn)平衡的一個顯著體現(xiàn)。

新時期，國有油氣企業(yè)繼續(xù)堅持“走出去”開展國際油氣合作應(yīng)該做好以下3項工作：一是因地制宜開展海外新能源業(yè)務(wù)，做好油氣業(yè)務(wù)和低碳新能源業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展；二是關(guān)注和重視全球及資源國氣候應(yīng)對和能源轉(zhuǎn)型政策，利用油氣價格有利時機，加強對公司存量海外高碳低效資產(chǎn)，如油砂等類資產(chǎn)或項目的研究處置，提升資產(chǎn)組合的韌性，逐步降低資產(chǎn)組合的碳強度；三是加強前期研究和儲備，積極開展低碳業(yè)務(wù)、新能源技術(shù)和數(shù)智資產(chǎn)或公司股權(quán)的并購合作。（作者單位系中國石油規(guī)劃總院）

責(zé)任編輯：楊娜

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