最近3周，國際油價表現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的上漲勢頭。6月8日，WTI和布倫特價格分別漲至122.11美元/桶和123.58美元/桶，達(dá)到3月9日以來最高水平。同時，兩者價差（布倫特油價減WTI油價）呈現(xiàn)縮小態(tài)勢，自6月1日以來穩(wěn)定在1美元/桶附近。尤其值得注意的是，5月17日價差為-0.47美元/桶，為2020年5月29日以來首次布倫特價格低于WTI，負(fù)價差持續(xù)至5月20日。

“布倫特與WTI存在價差很正常”，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國國際碳中和經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長、國際商務(wù)戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長董秀成對記者表示，“一方面，布倫特原油與WTI原油品質(zhì)存在差異，雖然同為輕質(zhì)低硫原油，但WTI原油比布倫特原油更輕、含硫量更低。另一方面，布倫特與WTI雖然均為國際性原油價格基準(zhǔn)，但仍然存在一定的區(qū)域性特征，WTI油價主要在北美地區(qū)使用，更多受該區(qū)域供需狀況的影響，布倫特油價在世界其他大部分地區(qū)使用，更能反映全球（尤其是歐洲）石油市場?！?/p>

根據(jù)中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院經(jīng)濟(jì)師霍麗君的研究，布倫特與WTI價差變化歷史很復(fù)雜，有時WTI價格高于布倫特，有時布倫特價格高于WTI，二者價差有時擴(kuò)大有時縮小，但總體上可劃分為3個大的階段。第一階段為美國頁巖油革命爆發(fā)（2009年）前，WTI油價長期高于布倫特，價差多數(shù)時間在-2至-1美元/桶范圍內(nèi)波動，基本上反映了二者的品質(zhì)價差。1989—2008年，價差平均為-1.4美元/桶。其中，僅在2007年價差為0.3美元/桶，即WTI年均油價低于布倫特；其余年份均為負(fù)值，2004年最低為-3.4美元/桶。

第二階段為頁巖油革命爆發(fā)后至2015年美國原油出口解禁前，WTI較布倫特大幅貼水，價差最高曾逼近28美元/桶。頁巖油開采取得技術(shù)性突破后，美國原油產(chǎn)量下行趨勢于2009年被扭轉(zhuǎn)，布倫特與WTI價差也由負(fù)轉(zhuǎn)正，且不斷擴(kuò)大。

頁巖油革命使得美國輕質(zhì)低硫原油產(chǎn)量大幅飆升，而美國煉廠主要加工中重質(zhì)原油，美國原油出口禁令又限制了原油出口，因此美國輕質(zhì)低硫原油供應(yīng)過剩壓力越來越大。同時，管輸能力限制進(jìn)一步壓制WTI油價。因原油管輸能力跟不上產(chǎn)量增長步伐，WTI原油期貨交割地庫欣地區(qū)原油大幅累庫，WTI油價的區(qū)域性市場特征愈發(fā)明顯。2011年10月14日，布倫特與WTI價差達(dá)到27.88美元/桶的歷史最高水平。2011—2012年，二者價差均值高達(dá)16.8美元/桶。

不過，從2013年開始，隨著美國管輸能力提升以及原油出口政策松動，美國區(qū)域供應(yīng)過剩及累庫緩解，WTI油價較布倫特貼水明顯縮小，2015年價差收窄至4.8美元/桶。

第三階段為2016年至今，布倫特與WTI價差總體收窄，近幾年圍繞3—4美元/桶中樞上下波動。隨著美國國內(nèi)原油產(chǎn)量快速攀升，美國原油出口禁令于2015年底正式解除，美國原油出口量隨之大幅增長。自此，壓制WTI油價的重要障礙消除，布倫特與WTI價差收窄。2016年，WTI較布倫特貼水降至1.7美元/桶。不過，2018—2019年間，受二疊紀(jì)盆地到美國墨西哥灣地區(qū)的管輸能力制約，WTI油價一度承壓，2019年，二者價差回升至7.1美元/桶。2019年下半年起，隨著二疊紀(jì)盆地管輸瓶頸逐步解除，價差再度收窄，此后總體圍繞3—4美元/桶波動。2016—2021年，價差平均為4.4美元/桶。

2022年以來，布倫特與WTI價差總體先擴(kuò)大后收窄，尤其是在3月底創(chuàng)下7.63美元/桶的高位后，呈現(xiàn)持續(xù)收窄態(tài)勢。董秀成表示，相比美國，地緣政治沖突對歐洲原油供應(yīng)影響更為顯著，布倫特主要作為歐洲地區(qū)的原油基準(zhǔn)價格，對沖突的反應(yīng)自然也更加敏感，因此布倫特與WTI價差顯著拉大。

霍麗君認(rèn)為，近期價差收窄甚至逆轉(zhuǎn)，主要是美國區(qū)域內(nèi)石油供需關(guān)系緊張加劇所致，是美國石油需求增加、出口增加、庫存處于低位、產(chǎn)量增長緩慢等因素綜合影響的結(jié)果。

需求方面，隨著美國夏季駕車出行高峰在5月底到來，成品油消費(fèi)被拉動進(jìn)而提振美國國內(nèi)石油需求。地緣政治沖突發(fā)生后，美國對歐洲石油出口明顯增加。據(jù)船舶跟蹤數(shù)據(jù)，今年4月，美國生產(chǎn)商從得克薩斯州和路易斯安那州的主要碼頭向歐洲出口了4880萬桶原油，創(chuàng)下美國解除原油出口禁令以來的最高月度紀(jì)錄。

供應(yīng)方面，根據(jù)美國能源信息署（EIA）的數(shù)據(jù)，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增長較緩慢，5月9日至6月3日，穩(wěn)定在1190萬桶/日。庫存方面，EIA公布，6月3日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存錄得4.17億桶，比5年平均水平低約3%，戰(zhàn)略石油儲備連續(xù)第39周錄得下降。此外，美國汽油庫存下降、價格持續(xù)上漲在一定程度上反映了區(qū)域內(nèi)石油供應(yīng)緊張的形勢，反過來也對WTI油價形成支撐。6月3日當(dāng)周，美國汽油庫存環(huán)比下降80萬桶，比近5年平均水平低約10%。根據(jù)美國汽車價格跟蹤網(wǎng)站GasBuddy發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國汽油的平均價格在近期快速上漲，6月9日超過了每加侖5美元，再度刷新歷史新高，且短期內(nèi)價格回落的希望不大。

(資料圖片)

展望未來價差走向，董秀成認(rèn)為，盡管價差有時拉寬有時收窄，甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)，但布倫特高于WTI仍將是常態(tài)，因?yàn)槊绹凸?yīng)基本不存在問題，歐洲則因嚴(yán)重依賴進(jìn)口和地緣政治沖突等，供應(yīng)面臨較大不確定性?；酐惥硎?，預(yù)計年內(nèi)WTI油價將保持相對強(qiáng)勢。歐盟實(shí)施對俄羅斯石油禁運(yùn)，后期美國原油及油品出口仍將保持強(qiáng)勢，提振WTI油價。而年內(nèi)美國商業(yè)原油庫存，尤其是庫欣地區(qū)原油庫存難以顯著回升，也將對WTI油價形成重要支撐。

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