保時(shí)捷拆分上市終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月22日，大眾集團(tuán)發(fā)表聲明稱，圍繞保時(shí)捷首次公開募股(IPO)一事，該公司正在與保時(shí)捷汽車控股公司(保時(shí)捷SE)進(jìn)行深入討論，為此雙方協(xié)商了一份框架協(xié)議，為保時(shí)捷潛在的IPO奠定了基礎(chǔ)。目前，這份協(xié)議還需要大眾集團(tuán)管理委員會(huì)及監(jiān)事會(huì)批準(zhǔn)，保時(shí)捷IPO事宜也在進(jìn)一步評(píng)估中。消息傳出后，大眾集團(tuán)股價(jià)一度沖高10%，保時(shí)捷SE股價(jià)一度飆升13%。

彭博智庫(kù)(Bloomberg Intelligence)預(yù)計(jì)，保時(shí)捷的估值可能是600億~850億歐元，與之相比，整個(gè)大眾集團(tuán)目前的市值約為1120億歐元。業(yè)界普遍認(rèn)為，保時(shí)捷的上市極有可能締造汽車史上新的IPO紀(jì)錄。

從“不松手”到“深入討論”

眾所周知，大眾集團(tuán)管理層及股東以派系繁雜著稱，而保時(shí)捷拆分這樣的大事，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)巨大的內(nèi)部利益沖突。近年來(lái)，大眾集團(tuán)內(nèi)部一直在爭(zhēng)論是否讓保時(shí)捷品牌單獨(dú)上市，相關(guān)傳聞不時(shí)流出，但官方始終三緘其口。

早在2018年，保時(shí)捷首席財(cái)務(wù)官Lutz Meschke就提出了保時(shí)捷獨(dú)立上市的構(gòu)想，稱此舉可以釋放企業(yè)價(jià)值，并復(fù)制法拉利的成功。法拉利2016年初正式脫離菲亞特克萊斯勒(FCA)，在米蘭獨(dú)立上市，之后發(fā)展良好，股價(jià)一路飆升，是一個(gè)成功的剝離案例。

過(guò)去一年，有關(guān)保時(shí)捷拆分上市的傳聞開始密集了起來(lái)，并多次提振大眾集團(tuán)股價(jià)。去年2月，路透社、德國(guó)《經(jīng)理人》雜志等外媒報(bào)道稱，大眾集團(tuán)考慮將旗下豪華車品牌保時(shí)捷拆分上市。此舉被認(rèn)為是為了提升集團(tuán)市值，并籌集電動(dòng)化轉(zhuǎn)型所需資金。對(duì)此，大眾集團(tuán)及保時(shí)捷方面均未置評(píng)。

去年3月，保時(shí)捷CEO公開了品牌內(nèi)部對(duì)IPO的態(tài)度，稱IPO可以讓保時(shí)捷品牌更加獨(dú)立，利大于弊，如果大眾集團(tuán)支持，保時(shí)捷將考慮IPO。不過(guò)，數(shù)日后，大眾集團(tuán)CEO赫伯特·迪斯否認(rèn)了保時(shí)捷單獨(dú)上市的猜想，并稱“像保時(shí)捷這樣的明珠，沒(méi)人會(huì)松手”。去年12月，外媒再次傳出保時(shí)捷IPO的消息，對(duì)此官方依然予以了否認(rèn)。

據(jù)了解，和法拉利一樣，保時(shí)捷也是一個(gè)運(yùn)營(yíng)良好的超豪華品牌，即使是在受疫情影響的2020年，保時(shí)捷依然是汽車行業(yè)最能掙錢的汽車廠商，這一年的銷售利潤(rùn)為42億歐元，甚至還要高于2019年，銷售回報(bào)率高達(dá)14.6%。在疫情和缺芯困擾下，2021年前三季度，保時(shí)捷的銷售回報(bào)率依然高達(dá)15.5%，不得不令人感嘆超豪華品牌對(duì)于全球富人的吸引力。在這種情況下，大眾集團(tuán)顯然并不想讓保時(shí)捷落入他人之手，哪怕大眾集團(tuán)持有保時(shí)捷絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的股份也不可以。

不過(guò)，從大眾集團(tuán)最新聲明來(lái)看，圍繞保時(shí)捷IPO事宜，集團(tuán)內(nèi)部股東的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了變化，開始正視并認(rèn)真權(quán)衡保時(shí)捷獨(dú)立上市的可行性。保時(shí)捷SE也另外發(fā)表聲明稱，正在與大眾集團(tuán)就保時(shí)捷IPO事宜進(jìn)行磋商。

保時(shí)捷獨(dú)立尚需時(shí)日

目前，保時(shí)捷是大眾集團(tuán)最大利潤(rùn)支柱之一，也是業(yè)內(nèi)最知名的品牌之一，這是其后續(xù)成功IPO且獲得高估值的基礎(chǔ)。保時(shí)捷的上市，可以為大眾集團(tuán)提供新的融資選項(xiàng)，以及更充沛的轉(zhuǎn)型現(xiàn)金流。

作為汽車行業(yè)的巨無(wú)霸，大眾集團(tuán)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)很大程度上依賴于自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流或發(fā)行債券。不過(guò)，前有“排放門”吞沒(méi)巨額資金，后有電動(dòng)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型亟需大量資金投入，大眾集團(tuán)需要更充足的資金儲(chǔ)備。按計(jì)劃，到2026年，大眾集團(tuán)在電動(dòng)化領(lǐng)域的投資將達(dá)到520億歐元。

另外，近年來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)于新能源概念的熱捧，以及對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)的青睞也令傳統(tǒng)企業(yè)頗為不甘心。傳統(tǒng)車企的焦點(diǎn)也轉(zhuǎn)向電動(dòng)化、數(shù)字化、未來(lái)移動(dòng)出行等前沿領(lǐng)域，以期提升股價(jià)和市值，但到目前為止，這樣的努力效果其實(shí)有限。為此，不少企業(yè)選擇了另外一種方式，即拆分部分業(yè)務(wù)使其獨(dú)立，前有法拉利脫離FCA，后有LG化學(xué)和SKI剝離電池業(yè)務(wù)，近日雷諾和福特也傳出有意使得電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)獨(dú)立的消息。

相比之下，保時(shí)捷IPO之所以遲遲未定，很大一個(gè)原因是其股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜。保時(shí)捷SE是十余年前，保時(shí)捷為了收購(gòu)大眾集團(tuán)成立的一家公司，雖然收購(gòu)失敗，就連保時(shí)捷汽車也收歸大眾集團(tuán)，但保時(shí)捷SE依然獨(dú)立存在，且手握大眾集團(tuán)31.4%的股票，并享有53.3%的投票權(quán)，可以說(shuō)是妥妥的控股股東。也就是說(shuō)，大眾集團(tuán)的任何重大決策，都要經(jīng)過(guò)保時(shí)捷SE同意。再加上保時(shí)捷家族和皮耶希家族的盤根錯(cuò)節(jié)，令事態(tài)分外復(fù)雜。

即使保時(shí)捷獨(dú)立上市，也會(huì)掌控在保時(shí)捷家族和皮耶希家族手中。去年6月，保時(shí)捷家族和皮耶希家族表示，如果保時(shí)捷品牌獨(dú)立上市，他們將直接入股以取得對(duì)保時(shí)捷的控制權(quán)。此前彭博社稱，大眾集團(tuán)計(jì)劃在IPO時(shí)保留保時(shí)捷的多數(shù)股權(quán)。德國(guó)《經(jīng)理人》雜志也表示，大眾集團(tuán)可能最多公開發(fā)行25%的保時(shí)捷股份，潛在價(jià)值在200億～250億歐元。也就是說(shuō)，即使保時(shí)捷實(shí)現(xiàn)IPO，大眾集團(tuán)至少也要持有其75%的股份。

《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，據(jù)行業(yè)分析師估計(jì)，保時(shí)捷的價(jià)值可能高達(dá)900億歐元，這將使該公司25%股份的預(yù)期IPO價(jià)值高達(dá)230億歐元，而這將使其成為多年來(lái)汽車行業(yè)最大的IPO之一。

關(guān)鍵詞： 大眾集團(tuán) 保時(shí)捷汽車 豪華車品牌 拆分上市