在工業(yè)排放和汽車尾氣嚴(yán)重污染的今天，工程車輛行業(yè)同樣面臨節(jié)能減排的攻關(guān)難題。7月29日下午，三一集團(tuán)首臺(tái)純電動(dòng)無(wú)人駕駛攪拌車在邵陽(yáng)成功下線。三一專汽新近研發(fā)的SY408攪拌運(yùn)輸車，是行業(yè)內(nèi)首款純電動(dòng)無(wú)人駕駛混凝土攪拌運(yùn)輸車，續(xù)航里程達(dá)250公里，對(duì)比同類型燃油車，節(jié)約能源50%以上，保養(yǎng)成本下降60%，預(yù)計(jì)年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)批量銷售。

國(guó)金分析三一集團(tuán)：中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)龍頭，位居全球工程機(jī)械第一梯隊(duì)

公司主營(yíng)挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等。盈利能力卓越：2003-2018年收入復(fù)合增長(zhǎng)率24%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率22%;ROE中樞19%。2018年挖掘機(jī)、起重機(jī)凈利潤(rùn)占比約59%、5%。

挖掘機(jī)：預(yù)計(jì)公司2019-2011年復(fù)合增長(zhǎng)率7%左右

預(yù)計(jì)2019-2021年挖掘機(jī)行業(yè)銷量增長(zhǎng)10%、0%，-5%。需求驅(qū)動(dòng)因素：(1)國(guó)內(nèi)新增需求：基建、房地產(chǎn)、農(nóng)村需求等;(1)海外新增需求：出口大幅增長(zhǎng);(3)舊機(jī)淘汰更換需求：通常壽命8-10年，測(cè)算占50%以上需求;(4)環(huán)保升級(jí)更換需求：國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)將于2020年12月正式實(shí)施;(5)應(yīng)用場(chǎng)景拓展：挖掘機(jī)人工替代及對(duì)裝載機(jī)等的替代。公司市占率進(jìn)一步提升、高毛利的大挖、中挖占比提升，收入增速預(yù)計(jì)將高于行業(yè)增速。

混凝土機(jī)械：預(yù)計(jì)公司2019-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率近30%

混凝土機(jī)械曾是公司利潤(rùn)最豐厚的業(yè)務(wù)板塊，是未來(lái)2-3年公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2018年混凝土泵車銷量尚未達(dá)到2011年歷史高點(diǎn)的40%。根據(jù)混凝土更換需求等驅(qū)動(dòng)因素，我們預(yù)計(jì)2019年混凝土泵車銷量增速可達(dá)30-50%，2020-2021年有望保持20-30%的復(fù)合增速。

起重機(jī)械：預(yù)計(jì)公司2019-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率近20%

公司全球化將打開未來(lái)發(fā)展空間、減緩周期性波動(dòng)

全球龍頭卡特彼勒超50%收入來(lái)自海外。三一重工2006-2018年海外收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32%;2018年海外收入占24%，未來(lái)海外市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力大。

公司較美國(guó)卡特彼勒、日本小松，成長(zhǎng)性更好

2018年，卡特彼勒工程機(jī)械收入為1595億元人民幣，為三一的2.9倍。我們測(cè)算目前卡特彼勒工程機(jī)械業(yè)務(wù)市值約2500億元，為三一的2.2倍。2018年日本小松凈利潤(rùn)為三一的2.5倍，目前市值是三一的1.3倍。